2012年：信托該怎么把錢“用對(duì)地方”
來源： 蘇信理財(cái) 時(shí)間：2012-01-09
2012年新年伊始，國(guó)務(wù)院總理溫家寶到湖南調(diào)研經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。這成為新年后財(cái)經(jīng)界的一個(gè)重要新聞，也成為許多正在苦心尋找2012年盈利機(jī)會(huì)的信托人重點(diǎn)研究的一個(gè)課題。
溫家寶總理在考察中提到了這樣一句話：關(guān)鍵是錢要用對(duì)地方。對(duì)于信托，這句話似乎更應(yīng)該說一說。
歷史上，信托與銀行信貸往往形成一種翹翹板效應(yīng)，銀行信貸放則信托收；銀行信貸收則信托放。在總量上如此，在結(jié)構(gòu)上也是如此。銀行信貸顧及不到的地方往往是信托的主要盈利點(diǎn)。這種與銀行信貸之間的翹翹板效應(yīng)造成了兩個(gè)結(jié)果：其一是因?yàn)闊o論在數(shù)量上還是在結(jié)構(gòu)上，信托的業(yè)務(wù)是與銀行相反的，而宏觀政策調(diào)控的重點(diǎn)往往針對(duì)的是銀行，所以信托業(yè)務(wù)發(fā)展方向往往是與政策相逆的；其二是因?yàn)樾磐袠I(yè)務(wù)的盈利模式被很多人稱為“刀頭舔血”，風(fēng)險(xiǎn)更大。這一點(diǎn)在房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)中體現(xiàn)得最為明顯。
信托業(yè)務(wù)發(fā)展方向與政策相逆，在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響上歷來有“補(bǔ)充說”和“漏斗說”兩種截然不同的觀點(diǎn)。客觀評(píng)價(jià)，兩種說法各有道理，但信托究竟是成為政策的補(bǔ)充，避免政策“一刀切”所帶來的不利影響，還是成為宏觀調(diào)控的漏斗，削弱政策效力，關(guān)鍵在于兩點(diǎn)：政策制定中是否考慮信托的因素，以及信托的量有多大。
如果說在信托資產(chǎn)規(guī)模一萬億、兩萬億時(shí)，相對(duì)于銀行信貸，信托僅僅是一個(gè)“漏斗”，可以緩沖政策對(duì)市場(chǎng)的影響的話，那么當(dāng)信托資產(chǎn)已經(jīng)超過四萬億之后，這個(gè)漏斗的大小還是否合適？對(duì)于政策的影響力是在起緩沖的作用還是在起削弱的作用？這個(gè)答案就應(yīng)該重新衡量了。信貸類銀信合作理財(cái)產(chǎn)品、房地產(chǎn)信托等逆政策性業(yè)務(wù)品種爆發(fā)式的增長(zhǎng)，以及政策對(duì)于這些產(chǎn)品的多次規(guī)范都在說明，這些產(chǎn)品在與政策相逆的同時(shí)，不僅在不斷加劇著項(xiàng)目本身和行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，也在逐漸變成政策的漏斗。也正因?yàn)槿绱?，信托被很多人看做了“影子銀行”，許多與政策方向相逆的信托業(yè)務(wù)，一旦成為了信托公司的主要盈利點(diǎn)，就會(huì)被政策規(guī)范。
造成信托業(yè)務(wù)發(fā)展方向與政策相逆的原因是多方面的，其中的兩點(diǎn)必須考慮，這就是資金成本的因素和業(yè)務(wù)模式。相對(duì)于銀行貸款，信托的資金成本明顯要高出很多，與此同時(shí)，因?yàn)樾磐袕氖轮c銀行同質(zhì)的業(yè)務(wù)，所以在資金成本無法與銀行貸款競(jìng)爭(zhēng)的情況下，信托只能在銀行信貸難以顧及的地方謀求利潤(rùn)。在這兩點(diǎn)的共同作用下，形成了信托與銀行信貸形成翹翹板效應(yīng)的獨(dú)特現(xiàn)象。加之宏觀調(diào)控政策所針對(duì)的重點(diǎn)是銀行，因此信托的業(yè)務(wù)方向往往與政策相逆。從這些原因中就可以明顯看到，解決信托重點(diǎn)業(yè)務(wù)方向與政策相逆的問題，讓信托的錢用對(duì)地方，避免信托成為削弱宏觀金融政策的漏斗，控制行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于改變信托與銀行同質(zhì)的業(yè)務(wù)模式。
中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2010年三季度，貸款類余額占比57.75%。2011年三季度貸款類余額占比則降低到了42.45%。從數(shù)據(jù)上可以看出，目前信托業(yè)務(wù)模式與銀行同質(zhì)的現(xiàn)象正在大幅改觀。從產(chǎn)品創(chuàng)新上看，特別是在去年房地產(chǎn)信托個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)的情況下，信托行業(yè)的產(chǎn)品也開始“百花齊放”，在投資領(lǐng)域上，出現(xiàn)了能源、文化、藝術(shù)品、科技型中小企業(yè)、票據(jù)，甚至鋼鐵行業(yè)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，基金化產(chǎn)品也已經(jīng)更多地出現(xiàn)。這應(yīng)該是一種好事。但至少?gòu)哪壳翱?，這種“百花齊放”還呈現(xiàn)出一種無序狀態(tài)，這種無序就是指在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中沒有更多地考慮國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及行業(yè)特性、同業(yè)動(dòng)態(tài)等等。因此很多產(chǎn)品可能只是曇花一現(xiàn)。比如票據(jù)類信托產(chǎn)品，其能夠出現(xiàn)的原因主要還是因?yàn)樵趪?guó)家對(duì)信貸進(jìn)行調(diào)控，且目前銀信合作票據(jù)信托還沒有納入信貸規(guī)模中，其核心仍然是鉆政策的漏洞，打政策的“擦邊球”。因此這類產(chǎn)品一定是做不大的，也一定是不可持續(xù)的。另外如對(duì)于鋼鐵行業(yè)的投資。目前出現(xiàn)的一款產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上采用了融資租賃的方式，形式新穎，應(yīng)該說為信托采用融資租賃方式開展更多的創(chuàng)新打開了思路。但在投資領(lǐng)域上，對(duì)于鋼鐵這種明顯屬于產(chǎn)能過剩行業(yè)的投資是否與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策符合則尚待探討。溫家寶總理在湖南調(diào)研講話中涉及五個(gè)方面的內(nèi)容：產(chǎn)業(yè)鏈和資金鏈反映出的企業(yè)困難問題、市場(chǎng)偏冷問題、鋼鐵行業(yè)問題、鐵路事業(yè)發(fā)展和農(nóng)村問題。產(chǎn)業(yè)鏈和資金鏈反映出企業(yè)困難問題的重點(diǎn)是錢要用對(duì)地方；解決市場(chǎng)偏冷問題重在穩(wěn)中求進(jìn)、擴(kuò)大內(nèi)需；解決鋼鐵行業(yè)問題的任務(wù)是結(jié)構(gòu)調(diào)整、企業(yè)重組、技術(shù)升級(jí)；鐵路事業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)在管理；農(nóng)村問題要注意城鎮(zhèn)化和工業(yè)化帶來的新問題。從這里可以找到信托行業(yè)最朝陽的投資領(lǐng)域和不同領(lǐng)域投資的重點(diǎn)。
針對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈和資金鏈反映出的企業(yè)困難，溫家寶總理表示，中央已經(jīng)明確實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，并因時(shí)因勢(shì)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，要有緊有松，有保有壓。資金供給有一個(gè)結(jié)構(gòu)性問題，不能一般地談貸款多還是少、貨幣流動(dòng)性大還是小，必須深入行業(yè)和企業(yè)分析，逐一解決問題。否則，我們就懸在空中，喊了一段時(shí)間仍舊不見效果，而且有時(shí)爭(zhēng)論不休，有的說貨幣充裕，有的說貨幣緊張。實(shí)際都不能簡(jiǎn)單地一概而論，關(guān)鍵是錢要用對(duì)地方。支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持結(jié)構(gòu)調(diào)整，是中央確定的方針。要保國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目，保在建續(xù)建項(xiàng)目，壓縮產(chǎn)能過剩行業(yè)，壓縮高污染、高耗能和重復(fù)建設(shè)。有的地方基本建設(shè)規(guī)模過大，要加以控制，項(xiàng)目也要有保有壓。
如果說近年來信托公司重組擴(kuò)容之后，一些走入信托行業(yè)時(shí)間不長(zhǎng)的信托公司高管還沒有更深刻地體會(huì)到政策風(fēng)險(xiǎn)為何物的話，那么隨著國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控力度的加大和大規(guī)模信托兌付期到來所給他們帶來的壓力，應(yīng)該可以使他們有了切身的體會(huì)。所以改變信托業(yè)務(wù)發(fā)展方向與政策相逆現(xiàn)象，讓信托的業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)順應(yīng)政策，不僅是政策的要求，行業(yè)發(fā)展的需要，也是公司生存的基礎(chǔ)。 對(duì)于信托行業(yè)，把錢用對(duì)地方更是在轉(zhuǎn)型期間必須要考慮的一個(gè)問題。 要真正能夠把錢用對(duì)地方，信托公司必須在整個(gè)公司經(jīng)營(yíng)中更進(jìn)一步加大對(duì)于宏觀的研究，并將其作為公司戰(zhàn)略，落實(shí)到每一個(gè)產(chǎn)品的創(chuàng)新中。
溫家寶總理在考察中提到了這樣一句話：關(guān)鍵是錢要用對(duì)地方。對(duì)于信托，這句話似乎更應(yīng)該說一說。
歷史上，信托與銀行信貸往往形成一種翹翹板效應(yīng)，銀行信貸放則信托收；銀行信貸收則信托放。在總量上如此，在結(jié)構(gòu)上也是如此。銀行信貸顧及不到的地方往往是信托的主要盈利點(diǎn)。這種與銀行信貸之間的翹翹板效應(yīng)造成了兩個(gè)結(jié)果：其一是因?yàn)闊o論在數(shù)量上還是在結(jié)構(gòu)上，信托的業(yè)務(wù)是與銀行相反的，而宏觀政策調(diào)控的重點(diǎn)往往針對(duì)的是銀行，所以信托業(yè)務(wù)發(fā)展方向往往是與政策相逆的；其二是因?yàn)樾磐袠I(yè)務(wù)的盈利模式被很多人稱為“刀頭舔血”，風(fēng)險(xiǎn)更大。這一點(diǎn)在房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)中體現(xiàn)得最為明顯。
信托業(yè)務(wù)發(fā)展方向與政策相逆，在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響上歷來有“補(bǔ)充說”和“漏斗說”兩種截然不同的觀點(diǎn)。客觀評(píng)價(jià)，兩種說法各有道理，但信托究竟是成為政策的補(bǔ)充，避免政策“一刀切”所帶來的不利影響，還是成為宏觀調(diào)控的漏斗，削弱政策效力，關(guān)鍵在于兩點(diǎn)：政策制定中是否考慮信托的因素，以及信托的量有多大。
如果說在信托資產(chǎn)規(guī)模一萬億、兩萬億時(shí)，相對(duì)于銀行信貸，信托僅僅是一個(gè)“漏斗”，可以緩沖政策對(duì)市場(chǎng)的影響的話，那么當(dāng)信托資產(chǎn)已經(jīng)超過四萬億之后，這個(gè)漏斗的大小還是否合適？對(duì)于政策的影響力是在起緩沖的作用還是在起削弱的作用？這個(gè)答案就應(yīng)該重新衡量了。信貸類銀信合作理財(cái)產(chǎn)品、房地產(chǎn)信托等逆政策性業(yè)務(wù)品種爆發(fā)式的增長(zhǎng)，以及政策對(duì)于這些產(chǎn)品的多次規(guī)范都在說明，這些產(chǎn)品在與政策相逆的同時(shí)，不僅在不斷加劇著項(xiàng)目本身和行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，也在逐漸變成政策的漏斗。也正因?yàn)槿绱?，信托被很多人看做了“影子銀行”，許多與政策方向相逆的信托業(yè)務(wù)，一旦成為了信托公司的主要盈利點(diǎn)，就會(huì)被政策規(guī)范。
造成信托業(yè)務(wù)發(fā)展方向與政策相逆的原因是多方面的，其中的兩點(diǎn)必須考慮，這就是資金成本的因素和業(yè)務(wù)模式。相對(duì)于銀行貸款，信托的資金成本明顯要高出很多，與此同時(shí)，因?yàn)樾磐袕氖轮c銀行同質(zhì)的業(yè)務(wù)，所以在資金成本無法與銀行貸款競(jìng)爭(zhēng)的情況下，信托只能在銀行信貸難以顧及的地方謀求利潤(rùn)。在這兩點(diǎn)的共同作用下，形成了信托與銀行信貸形成翹翹板效應(yīng)的獨(dú)特現(xiàn)象。加之宏觀調(diào)控政策所針對(duì)的重點(diǎn)是銀行，因此信托的業(yè)務(wù)方向往往與政策相逆。從這些原因中就可以明顯看到，解決信托重點(diǎn)業(yè)務(wù)方向與政策相逆的問題，讓信托的錢用對(duì)地方，避免信托成為削弱宏觀金融政策的漏斗，控制行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于改變信托與銀行同質(zhì)的業(yè)務(wù)模式。
中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2010年三季度，貸款類余額占比57.75%。2011年三季度貸款類余額占比則降低到了42.45%。從數(shù)據(jù)上可以看出，目前信托業(yè)務(wù)模式與銀行同質(zhì)的現(xiàn)象正在大幅改觀。從產(chǎn)品創(chuàng)新上看，特別是在去年房地產(chǎn)信托個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)的情況下，信托行業(yè)的產(chǎn)品也開始“百花齊放”，在投資領(lǐng)域上，出現(xiàn)了能源、文化、藝術(shù)品、科技型中小企業(yè)、票據(jù)，甚至鋼鐵行業(yè)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，基金化產(chǎn)品也已經(jīng)更多地出現(xiàn)。這應(yīng)該是一種好事。但至少?gòu)哪壳翱?，這種“百花齊放”還呈現(xiàn)出一種無序狀態(tài)，這種無序就是指在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中沒有更多地考慮國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及行業(yè)特性、同業(yè)動(dòng)態(tài)等等。因此很多產(chǎn)品可能只是曇花一現(xiàn)。比如票據(jù)類信托產(chǎn)品，其能夠出現(xiàn)的原因主要還是因?yàn)樵趪?guó)家對(duì)信貸進(jìn)行調(diào)控，且目前銀信合作票據(jù)信托還沒有納入信貸規(guī)模中，其核心仍然是鉆政策的漏洞，打政策的“擦邊球”。因此這類產(chǎn)品一定是做不大的，也一定是不可持續(xù)的。另外如對(duì)于鋼鐵行業(yè)的投資。目前出現(xiàn)的一款產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上采用了融資租賃的方式，形式新穎，應(yīng)該說為信托采用融資租賃方式開展更多的創(chuàng)新打開了思路。但在投資領(lǐng)域上，對(duì)于鋼鐵這種明顯屬于產(chǎn)能過剩行業(yè)的投資是否與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策符合則尚待探討。溫家寶總理在湖南調(diào)研講話中涉及五個(gè)方面的內(nèi)容：產(chǎn)業(yè)鏈和資金鏈反映出的企業(yè)困難問題、市場(chǎng)偏冷問題、鋼鐵行業(yè)問題、鐵路事業(yè)發(fā)展和農(nóng)村問題。產(chǎn)業(yè)鏈和資金鏈反映出企業(yè)困難問題的重點(diǎn)是錢要用對(duì)地方；解決市場(chǎng)偏冷問題重在穩(wěn)中求進(jìn)、擴(kuò)大內(nèi)需；解決鋼鐵行業(yè)問題的任務(wù)是結(jié)構(gòu)調(diào)整、企業(yè)重組、技術(shù)升級(jí)；鐵路事業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)在管理；農(nóng)村問題要注意城鎮(zhèn)化和工業(yè)化帶來的新問題。從這里可以找到信托行業(yè)最朝陽的投資領(lǐng)域和不同領(lǐng)域投資的重點(diǎn)。
針對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈和資金鏈反映出的企業(yè)困難，溫家寶總理表示，中央已經(jīng)明確實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，并因時(shí)因勢(shì)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，要有緊有松，有保有壓。資金供給有一個(gè)結(jié)構(gòu)性問題，不能一般地談貸款多還是少、貨幣流動(dòng)性大還是小，必須深入行業(yè)和企業(yè)分析，逐一解決問題。否則，我們就懸在空中，喊了一段時(shí)間仍舊不見效果，而且有時(shí)爭(zhēng)論不休，有的說貨幣充裕，有的說貨幣緊張。實(shí)際都不能簡(jiǎn)單地一概而論，關(guān)鍵是錢要用對(duì)地方。支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持結(jié)構(gòu)調(diào)整，是中央確定的方針。要保國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目，保在建續(xù)建項(xiàng)目，壓縮產(chǎn)能過剩行業(yè)，壓縮高污染、高耗能和重復(fù)建設(shè)。有的地方基本建設(shè)規(guī)模過大，要加以控制，項(xiàng)目也要有保有壓。
如果說近年來信托公司重組擴(kuò)容之后，一些走入信托行業(yè)時(shí)間不長(zhǎng)的信托公司高管還沒有更深刻地體會(huì)到政策風(fēng)險(xiǎn)為何物的話，那么隨著國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控力度的加大和大規(guī)模信托兌付期到來所給他們帶來的壓力，應(yīng)該可以使他們有了切身的體會(huì)。所以改變信托業(yè)務(wù)發(fā)展方向與政策相逆現(xiàn)象，讓信托的業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)順應(yīng)政策，不僅是政策的要求，行業(yè)發(fā)展的需要，也是公司生存的基礎(chǔ)。 對(duì)于信托行業(yè)，把錢用對(duì)地方更是在轉(zhuǎn)型期間必須要考慮的一個(gè)問題。 要真正能夠把錢用對(duì)地方，信托公司必須在整個(gè)公司經(jīng)營(yíng)中更進(jìn)一步加大對(duì)于宏觀的研究，并將其作為公司戰(zhàn)略，落實(shí)到每一個(gè)產(chǎn)品的創(chuàng)新中。
(xief摘自金融時(shí)報(bào))